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NSA与SA架构争议不断,假5G从何而来?

2019年12月27日 - 新浦京娱乐官方网站
NSA与SA架构争议不断,假5G从何而来?

上周,工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电发放5G商用牌照,随着5G商用元年的正式到来,国内用户也将迎来全新的5G生活,其中最先可能产生的变化就是娱乐体验的升级,目前eMBB作为R15网络下的发展重点,将让云游戏、沉浸式VR、现场直播等应用迎来大爆发。

春节小长假结束以来,A股市场放量走高,其中,以5G为代表的科技股的带动功不可没。毫无疑问,5G已经成为国内近期最热的概念之一。

2019年4月3日深夜11点,韩国SK和KT两家运营商同时宣布开启5G网络服务。而在此前,两家运营商本来计划是4月5日宣布正式商用的,但鉴于美国运营商Verizon将于4月3日宣布正式商用5G网络,韩国果断决定提前两天发布,正好比Verizon提前1个小时,抢下5G“全球第一”的桂冠。

众所周知,5G的三大类典型应用场景分别为eMBB、uRLLC、mMTC,由于目前5G网络还处于R15标准阶段,主要针对eMBB,所以运营商目前也把主要业务锁定在eMBB上,运营商认为eMBB发展条件最为成熟,将成为发展重点,uRLLC将以试点和产业培育为主,mMTC将以现有技术为主进行拓展。

不仅国内券商频发相关研报,国际投行也给予颇多关注。高盛近期就发表研报称:“2019年将是我们在中国看到真正的5G投资的第一年。”

在此后美国的新闻发布会上,Verizon表达了大大的不服,认为4月3日韩国宣布商用时仅有临时的6个用户,普通用户能够正式注册只能在4月5日开放,所以韩国的抢发并不是实质的商用,仅仅为了公关宣传和炒作而已。

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近年来,5G已经成为中国的一个重要政策焦点。正如“十三五”规划所述,政府将5G描述为“战略性新兴产业”和“增长新时代”。

美韩的运营商如此在乎5G的抢先商用,而且实际上两国的运营商也做好了准备,采用已经冻结的NSA方式在多个城市部署5G网络,发展商用用户。

在中国移动、中国联通、中国电信这三家电信运营商中,高盛认为,中国移动将获得大部分的增量收入机会,即会最受益于5G。

海外打得火热的同时,在国内5G也已经成为今年经济社会的最大热点之一,然而产业发展过程中总是伴随着各方面质疑的声音,给业界带来不少困惑。在很多场合中,各种带有阴谋论、民族主义等情绪的推文往往更能吸引眼球,迅速引来业界热议,但可能造成一些负面影响。其中,针对NSA和SA架构的争议是焦点之一,不少从业者提出“SA组网才是真正5G”,甚至有人直接抛出“NSA组网是假5G”的言论,给业界带来极大的误解。

此外,综合来看,在5G供应链方面,高盛称网络供应商会率先受惠,包括中国铁塔(00788
.HK)、基站供应商中兴通讯、组件制造商光讯科技(002281.SZ)及旭创科技(中际旭创,300308.SZ),当中更看好中国铁塔。

在笔者看来,且不说NSA本身就是3GPP官方明确定义的第一个5G组网标准(2017年12月3GPP宣布首个5G标准冻结,支持NSA部署),仅仅从“NSA组网是假5G”这个观点论据的逻辑性来看,这一观点就站不住脚。笔者提4个问题,对这一观点论据的逻辑性进行澄清。

在政府政策和一系列关键举措的支持下,中国正在为5G的推出做好准备。5G频谱于2018年12月6日分配给三家电信运营商,工信部于2019年1月10日宣布发放5G临时牌照。与此同时,中国两大设备供应商华为和中兴通讯均宣布,在5G
SA网络第三阶段现场测试完成方面取得了重大进展。

第一,将支持不同业务场景定义为“真”、“假”5G,是不是偷换概念?

高盛认为,除了技术里程碑和政府的政策支持,中国5G技术进展的下一个焦点将是:地方政府在国家总体议程下的目标/执行,以及2019年和2020年5G设备和设备的商业供应。

所谓的NSA组网,就是借助4G现有的核心网+新建5G基站快速实现5G部署,而SA则是核心网和基站全部新建。NSA组网可以支持5G
eMBB业务场景,SA则可以支持5G eMBB、uRLLC和mMTC业务场景。

在这份长达41页的报告中, 高盛为中国电信公司提供了一个评估5G
TAM的框架,概述了三个5G应用场景的发展路径、增长潜力和关键指标,包括:eMBB(增强移动宽带,如更快的智能手机)、mMTC(大规模机器类型连接,如物联网)和uRLLC(超可靠低延迟通信,如连接车辆)。

那些“NSA是假5G”观点的推文中,基本的论点是NSA只支持eMBB场景,只有支持uRLLC和mMTC场景的SA才是真5G。这不免有偷换概念的嫌疑?eMBB当然是无可争议的5G业务场景,能够支持这一业务场景的网络部署方式怎么就是假的呢?如果“真”与“假”的评价标准是必须同时支持三大业务场景,以此逻辑推断,那么2018年6月冻结的SA标准也是假5G,因为这一版的标准只定义了对eMBB和部分uRLLC场景的支持,针对mMTC的标准化并未定义。

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很明显,支持业务场景的多少作为判定“真”、“假”5G的标准并不合理,NSA不能支持5G所有场景,但现阶段的SA也没法支持5G所有场景,不过确定的是两者都支持5G的场景,那么就不能判定NSA是假5G。

高盛称,在中国5G生态系统中,电信公司是创新的推动者,而不是利润的接受者,即电信公司负责构建一流的5G网络,使新技术和应用的创造和采用成为可能。“因此,我们认为,电信运营商不可能给5G服务定价过高,从而产生更高的利润率。”

第二,海外运营商争破头去抢先商用5G,是在抢一个假5G的名分?

高盛分析认为,从近期来看,以mMTC和uRLLC来定义的物联网/互联车辆的一些早期应用已经出现,随着面向大众市场的5G移动设备的出现,预计eMBB的需求潜力将会加速。预计随着市场规模经济的增长,5G技术将在未来的三种情况下不断获得普及。

正如文章开头所提,美韩为争夺5G商用的“全球第一”可谓竭尽全力,不仅仅抢一个名分,也基于5G基础设施迅速推动产业发展。近日,韩国科技电信部表示,在正式商用仅一个月后,几家运营商已有26万的5G用户,5G基站已增长到超过5.4万个,一些初期的网络缺陷和效率问题正在得到解决,今年年底前,韩国运营商的5G通信服务将会覆盖93%的全国人口,建设23万座5G基站。这些基站的部署,都是基于成熟的NSA方式来建设的。

“虽然我们对我们的长期评估持相对保守的立场,注意到应用程序和盈利模型的可见性目前较低,但我们认为工业物联网/自动驾驶(如uRLLC中定义的那样)可能会推动其上行。”高盛称。

作为一个拥有5000万人的国家,韩国曾经在3G/4G时代表现的也非常积极,由此带来高达94%智能手机渗透率和全球网速最快的成果,为该国的电子和信息通信产业形成强有力支撑。5G的抢先商用不仅仅是噱头,更在于尽快给国民经济各产业转型升级提供基础设施。

将eMBB、mMTC、uRLLC的新收入流以及相应的网络运营成本、塔租赁费用、销售和营销费用、折旧等因素考虑在内,高盛预计5G在2019年至2023年将为电信运营商带来3%-5%的收入增量和3%-7%的利润增量。

大洋彼岸的美国当然不甘示弱,4月13日,特朗普在美国5G部署活动的演讲中指出,2019年年底,美国将有92个5G城市准备就绪,超过韩国的48个城市,计划在5G网络上投资2750亿美元,为美国创造300万个就业机会,为经济增加5000亿美元动力,而且强调“美国必须赢”。从5G当前标准成熟度来看,特朗普口中所指的今年92个城市5G建设当然是需要用NSA的方式来部署。

那么,中国移动、中国联通、中国电信这三家电信运营商,哪家将会受益于5G呢?

此前的3G/4G网络主要面对的是人与人的连接,能够影响的产业数量有限,而5G面对国民经济千行百业,一些行业转型升级的瓶颈就在于网络基础设施,因此5G尽快商用不是通信业一个行业的事,而是满足整个产业经济发展之需。

高盛认为,在运营商中,中国移动将获得大部分的增量收入机会,其中,60%在eMBB,70%在mMTC,80%在uRLLC。尽管内地电信运营商的市盈率可能会因人们对5G信息流的看法而波动,但这很可能是由市场情绪驱动的,并不反映更长期的基本盈利前景。因此,高盛将内地电信运营商的估值方法从P/B改为DCF(Discounted
Cashflow Model,现金流折现模型),以捕捉5G周期的全部影响。

若真如一些人认为的“NSA组网是假5G”,那么美国、韩国等国耗费大量人力、物力、财力在国内几十个城市用NSA方式建设的是一张假5G网络,这些国家政府和运营商决策有那么随意吗?

以下是高盛对内地三家电信运营商的具体分析:

第三,5G有明确的技术和体验标准,NSA满足了标准为什么还认为是假的?

中国移动

3GPP在2017年12月宣布首个5G标准冻结,这一支持NSA的标准是3GPP专家为了满足全球运营商快速、低成本商用5G的需求,加速标准进程形成的。若“NSA组网是假5G”这一观点站得住脚,那么3GPP众多专家夜以继日地加班,就为了加速一个假的5G标准出炉?3GPP专家的工作意义何在?

考虑到5G的影响,我们将中国移动对2019年-2023年的收入/净利润预测上调3%-7%/3%-8%。根据我们对DCF的估值,我们仍将中国移动的股票评级定为买入,12个月目标价为100港元(ADR:
64美元),意味着上涨21%。

既然是3GPP宣布冻结的标准,NSA一定满足了eMBB场景下几个KPI的要求,可以说NSA达到了5G的KPI要求,满足5G定义中KPI要求的被定义为假5G,那么什么是真的?

主要风险:中国移动无线数据混合收益高,易受到数据资费竞争升级的影响。政府可能会要求中国移动增加5G资本支出,以支持中国电信设备行业,并帮助加快中国5G网络的推出。

除了技术方面的标准外,对于最终用户来说,他们更关心的是使用的体验,至于采用什么组网方式和技术,并不是他们所关心的事情。当NSA能够为最终用户带来5G所宣称的体验时,NSA当然是标准的5G组网方式。

中国电信

NSA所支持的eMBB场景,必须达到5G
eMBB场景体验速率。实际上,早在2018年9月,中国联通在北京金融街区域完成的5G
NSA峰值速率验证中,选用对现网影响小的Option 3x NSA
组网方案,以4G作为控制面的锚点,构建4G与5G双连接的组网形式,测试的单用户体验速率超过3Gbps。

考虑到5G的影响,我们将中国电信对2019年-2023年的收入/净利润预测上调3%-4%/3%-5%。根据我们对DCF的估值,我们对中国电信的评级保持中性,12个月目标价为4.1港元(ADR:
53美元),这意味着该公司股价将下跌4%。

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主要风险:优势:中国电信与国有企业和政府机构有着深厚的历史渊源,应该会继续推动企业信息服务的强劲增长。缺点:在1H18中,中国电信的有线宽带业务占总收入的46%,受到中国移动的激烈竞争;
中国电信的5G投资回报率可能低于4G投资,因为我们预计中国移动将占据5G企业市场的大部分份额。

多家运营商对于NSA的实际测试已达到最低1.5Gbps以上峰值速率,同时在NSA的组网下,运营商可以综合利用4G/5G频率,进一步提升用户下载速率,下载速率体验上比SA组网具备了一定的优势。由于SA的组网方式将部署在2.6GHz、3.5GHz以及更高的频段上,而NSA则可以充分地将4G/5G频率捆绑在一起,充分利用4G的低频,实现比单纯SA更高下载速率。

中国联通

频谱效率提升也是ITU对5G提出的KPI之一,NSA的部署若能实现频谱效率的进一步提升,也是进一步满足5G要求的表现。原中国移动董事长王建宙在多个场合呼吁,运营商可以推进频率共享来应对5G资源稀缺的问题。无线电频谱是非常稀缺的资源,未来5G商用中确实需要着重考虑,NSA或许是一个提升频谱效率、节约资源的有效方式。

考虑到5G的影响,我们将中国联通2019年-2023年的收入/净利润预测上调3%-6%/3%-4%。我们对中国联通保持中性评级,H股12个月目标价为9.8港元(A股6.00元人民币;ADR:
12.60美元),根据我们的DCF估值,这意味着上涨9%。

既满足5G定义中的技术要求,又能达到实现体验标准,而且还提升频谱效率,那些认为“NSA组网是假5G”的人对此为什么视而不见?

主要风险:优势:我们认为混合所有制改革将:随着公司实施员工持股激励计划,激励员工积极性;与互联网公司进行更紧密的合作,使中国联通有可能提高运营和业务效率。缺点:关税竞争以及取消对数据漫游的监管限制,给收入带来了压力。

第四,只盯着一步到位,经济社会总体效益不去考虑了吗?

除三家电信运营商外,高盛还认为,5G供应链将迎来更大提振。

“4G改变生活、5G改变社会”这一观念已经深入人心,5G不仅仅给自身行业带来新的机遇,更为整个社会带来大量新增产值和就业,那么对5G产业的发展、尤其是5G网络部署的节奏需要充分考虑对整个社会带来的影响。

2018年,5G驱动下的全球无线资本支出扩张,在经历了4年的下滑后,开始以增长拐点回报设备市场。就中国来看,高盛预计中国的无线资本支出将在2019年转为正值,并在2020年2022年加速增长至两位数,5G的商业启动目标定在2020年,设备生态系统将在2020年后变得成熟。

早在2018年底召开的中央经济工作会议上,“加快5G商用步伐”就写进了2019年中央经济的重点工作中。国务院发展研究中心原副主任侯云春在近日一次演讲中表示,5G正在给数字经济带来新一轮洗牌,哪个国家能够走在前头,就占领了下一轮世界经济竞争的制高点。在国家的顶层设计中,对加快5G商用的决策是站在更高的层面和角度。

与此同时,5G设备的使用周期可能比之前的周期更长。高盛认为,在中国,大型电信运营商同时获得了5G牌照,从而影响了5G竞争的先到市场优势。此外,尽管有政府的支持,由于缺乏完整的设备生态系统和应用场景,电信公司在最初阶段可能会采取谨慎的立场。

罗马不是一天建成的,仅仅盯着一步到位的SA部署方式,有可能延缓5G商用的步伐,无法对国家顶层设计中期望5G快速带来社会变革形成支撑。NSA作为快速部署的方式,在5G加速商用、快速为经济社会提供赋能、形成国民经济投资驱动等各方面中做出贡献。

从具体的应用案例来看,韩国、美国等海外运营商采用NSA方式抢先商用5G,也开启了很多5G应用场景的试验和落地。NSA虽然主要支持5G
eMBB的场景,但通过NSA部署的5G网络不但为未来5G手机的应用提供支持,而且已在大量垂直行业中得到应用,这些垂直行业应用是原有4G网络无法支持的。

当前5G使能千行百业的大幕已经拉开,5G医疗救护车、5G公安高清视频监控、5G商飞智能制造、5G+4/8K超高清直播、5G特种车辆(如挖掘机、重型货车)远程操控等垂直行业应用场景,都是通过5G
NSA支撑部署的。当然,对于那些要求极度严苛的关键应用场景,如自动驾驶、工业自动化等场景,还有待R16标准冻结后基于uRLLC的技术来实现。

当新的应用、新的商业模式的出现,而且是以前2G-4G网络无法支撑的,就在为各类垂直行业带来新的机遇和为行业转型升级形成赋能。当NSA快速部署为运营商和产业界带来5G应用落地的先机时,“5G改变社会”正在到来。从这个角度看,NSA一定是真正的5G标准。

总结来说,对于一个重要事物给出“假”的轻率结论可能会造成业界大范围的负面影响,我们需要更加理性的思考、更充分的论据来得出一个结论。不论是从权威的评价标准、部署效果还是应用案例来看,“NSA是假5G”的结论都具有误导性。当海外运营商已经在埋头推进的时候,国内很多人还在打口水仗,争论NSA是不是真正的5G。市场竞争只争朝夕,NSA是假5G这个观点应该尽早摒弃。

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